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投资重心： 价钱下滑使主营业务承压，减值影响也较大。公司发布事迹预报，24 年归母净利润亏蚀45-52 亿元，扣非净利润亏蚀41.6-48.6 亿元。24Q4，归母净利润亏蚀40.16-47.16 亿元，扣非净利润亏蚀35.66-42.66 亿元。24 年公司电板组件出货量同比大幅加多，但受光伏行业供需错配的握续影响，市集竞争加重，各法子主要居品价钱大幅下落，以及国际交易环境日趋严峻，导致公司主营业务盈利智商握续下落。同期基于严慎性原则，公司对出现减值迹象的永久财富进行减值测试，流程审慎评估将按照企业司帐准则计提财富减值准备，对事迹影响较大。 行业价钱有望企稳回升，公司有望充分受益。证实Wind《投资者调研纪要2024/12/31》，2024 年下半年运转，中国光伏行业协会屡次召开会议传达落实中央联系“强化行业自律”，留意“内卷式”恶性竞争的会议精神，赈济光伏市集公说念竞争顺次，素养行业高质料发展；联系部委也针对行业质料尺度、价钱体系、金融扶握等多方面出台联系计策素养，握续推动行业供给侧纠正，确立行业凹凸游法子的盈利水平。证实智汇光伏公众号，24 年11 蟾光伏组件的加权平均中标价钱是0.715 元/W，比拟于10 月份进一步飞腾，咱们合计酌量到中标价在逐渐改善，后续现货市集有望逐渐传导加价。 优化外洋产能布局，提高外洋竞争力。证实《对于投资建设太阳能电板和组件产能2024/12/19》，公司意见在阿曼扩张年产6GW高效太阳能电板和3GW高功率太阳能组件花样，该花样大略进步高效居品外洋坐蓐智商，更好的作事国际市集，进步公司中枢竞争力。咱们合计，公司在外洋市集具备品牌和渠说念上风，通过稳步鼓舞外洋建设，翌日将更好的进步外洋市集份额和利润水平。 盈利预测与投资忽视：咱们展望公司24-26 年的归母净利润鉴别为-48.45、29.11、37.45 亿元，同比增长-168.8%、160.1%、28.7%，对应PE 鉴别为-8.95、14.90、11.58 倍。参考可比公司的估值水平，咱们给以公司25 年15-17倍PE 估值，对应合理价值区间为13.19-14.95 元，给以“优于大市”评级。 风险提醒：竞争加重；行业需求下滑；计策风险；产能不达预期；时间率先不足预期。

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