在医药行业风浪幻化的2024年鑫系列第二季，广州白云山医药集团股份有限公司（以下简称“白云山”）交出了一份备受防护标年度收获单。

一、多身分交汇下的收获单

（一）营收与利润的下滑

白云山2024年完结营业收入749.93亿元，同比下降0.69%；包摄于上市公司股东的净利润为28.35亿元，同比减少30.09%。

这一事迹进展，相较于2023年应收+6.68%，净利润+2.25%的增长态势，自大疲态，加之对一心堂长投的3.86亿元大额钞票减值，利润出现赫然的下滑。

2024年，白云山的三大主营业务中，大南药、大健康板块收入差异同比下滑10.40%、12.70%，但占总营收约7成的大买卖板块收入同比增长3.39%。

（二）行业政策的冲击

医药行业沉静历深切变革。跟着国度集采的抓续推动、医保控艰难度的加大以及行业监管的日益严格，医药企业的利润空间被不断压缩。

白云山的枸橼酸西地那非片、小柴胡颗粒等主要品种在集采中中标，价钱降幅差异达到15%和10%，径直导致营收和利润的下滑。

（三）筹画惩办的挑战

2024年，白云山的销售用度为56.20亿元，占营业收入的比例为7.49%，而2023年销售用度为61.05亿元，占营业收入的比例为8.08%。销售用度率近三年逐年裁汰，在中药行业中处于较低水平（如下图）。

（四）研发变嫌的短板

研发变嫌是医药企业的中枢竞争力场合。白云山在2024年的研发干涉为8.28亿元，占营业收入的比例为4.26%，而2023年研发干涉为7.82亿元，占营业收入的比例为4.11%。

天然研发干涉有所增多，但与同业中药企比拟，仍存在较大差距。在同花顺中药行业72家上市公司中，2023年研发干涉/营业总收入排行倒数（如下图）。

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减值隐忧：一心堂股权投资的“雷区”

（一）投经历史与布景

白云山曾于2016年对一心堂进行计谋投资，认购一心堂本次非公开刊行股份约4193万股，金额为8亿元，得回一心堂7.38%的股权，成为一心堂第三大股东。

（二）一心堂2024年的筹画事迹

一心堂在2024年度的事迹进展欠安，其事迹预报自大，2024年归母净利润将比上年同时下降81.80%–72.70%，较2023年的5.5亿元同比下降42.86%。

对于利润大幅下滑的原因，公司阐述受二方面影响：一是门店膨大带来的资本增多，二是耐东谈主寻味的“税收带领使命”。

2023年，一心堂及子公司选择场合地各阁下税务局对2020年至2022年的征税情况开展税收带领使命，补缴税费高达2.33亿元，干系税款波及的滞纳金达到0.77亿元，绸缪高达3.1亿元。

在2024年第三季度评释中，一心堂标明，仍有部分子公司存在未按视同销售法例而少缴征税款的景色。在2024年前三季度，一心堂少交纳的税金及滞纳金所有达5049万元。

（三）股价进展与减值迹象

一心堂股价在2024年也出现了显赫下降。岁首股价为32.5元/股，年末跌至21.8元/股，全年跌幅达32.9%。这些身分使得白云山对一心堂的长久股权投资出现了赫然的减值迹象。

完了

白云山在2024年经历了一次事迹的“阵痛”，但凭借其深厚的产业底蕴和不断优化的计谋布局，有望在过去完结新的迫害和发展。

而对于投资者来说，善良白云山在研发变嫌、市集拓展以及钞票质地进步等方面的举措，将是评估其长久投资价值的枢纽场合。

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